靠山寨保时捷而闻名的众泰 高智商地摆了个资本局

汽车行业关注(autochat.com.cn)4月6日报道——上个月中国证监会发布公告称，金马股份(000980.SZ)增发收购众泰一事获有条件通过。铁牛集团从控股众泰汽车到通过旗下上市公司金马股份以116亿收购并重组众泰汽车100%股权，实现了一出“左手倒右手”的资本大戏，在这场“自家人”的交易挪腾之间，众泰汽车轻松实现身价暴涨。

作为众泰汽车实际控制人——铁牛集团有限公司(以下简称“铁牛集团”)控股股东应建仁，与同样发迹于浙江的吉利汽车董事长李书福极具对比性。后者所策划的吉利收购沃尔沃案同样引发关注，但是这起无论是品牌、技术储备亦或是资产规模都远超众泰不止一个梯队的收购案也不过耗费18亿美元。那么，作为纵横资本市场多年老手的应建仁，这看得是否还准呢?

这几乎和铁牛集团对其旗下另一家上市公司——筒峰电子(600237)的运作如出一辙。此前，铁牛集团对铜峰电子通过资产重组借壳上市，表面上摇旗呐喊“让旗下房地产和电子元器件板块转型升级”，实际上应建仁、徐美儿夫妇进一步巩固了自身对上市公司的控制权。背后的真相可能恰恰相反。铁牛集团从控股众泰汽车到通过旗下上市公司金马股份重组并收购众泰汽车100%股权，实现了一出“左手倒右手”的资本大戏，在这场“自家人”的交易挪腾之间，众泰汽车轻松实现身价暴涨。

而近几年，众泰汽车难以控制的高负债率使其对上市之事更加迫切。公开数据显示，在2014年和2015年，众泰汽车负债率分别高达为 94.5%和82.5%，而国内汽车公司的平均负债率在70%左右，这意味着众泰汽车的资金链比较紧张。但众泰汽车新工厂的扩建不断需要大笔资金。寻求资本市场关注，几乎成为其摆脱当下资金困境的唯一救命稻草。

汽车行业分析师赵晓：“按照重组新规规定，只要在此次交易过后上市公司实际控制权不发生变化，交易就不会构成借壳上市。事实上，应建仁、徐美儿夫妇此前是通过铁牛集团间接控制上市公司43.93%的股份，上市公司实际控制人的确没有发生变化。但是高明的地方在于，通过这次的股权腾挪，铁牛集团实现了对其他二十几家股东股权的回收和整合。此次交易方案修改调整的推进速度和效率极高，可被视作一个经典案例。”

铁牛集团看好众泰新能源汽车的未来发展。据相关机构出具的数据显示，2014年和2015年，众泰分别实现营收 66.2亿元和137.45亿元，归属于母公司股东的净利润分别为1.81亿元和9.09亿元，其中2014年和2015年众泰来自财政补贴部分分别为4.43亿元和11.41亿元，也就是说，如果扣除新能源汽车财政补贴，众泰最近两年都处于亏损状态。

2016年众泰新能源汽车销量为3万辆，仅为其总销量的10%，新能源业务远没有成为众泰的半壁江山。“目前，如果扣除财政补贴，众泰汽车的净利润实际上是亏损的，这样的财务状态下能否实现铁牛集团对其净利润的要求仍然未知。目前，证监会是否接受此前金马股份的回复也还没有定论，这场收购案还远没有结束。”一位不愿意具名的分析人士称。

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